跟着美联储投资!FOMC会议如何影响资产价格

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  货币政策的真实影响效果依然在学界引发激烈的争论(诸如货币政策延迟影响就业或GDP增长)。但金融市场对于美联储货币政策的反应是真实存在的,哪怕仅仅是美联储政策会议这一狭窄的窗口。

  货币政策对于股市具有巨大的影响。美联储前主席伯南克之前的研究显示,在美联储宣布相关货币政策短短几分钟之内,25个基点的紧缩政策冲击导致广泛的股票指数下跌超过1个百分点,考虑到当时股票市场年化溢价只有6%,这种反应是剧烈的。

  更加值得注意的是,股市在美联储政策决定前以可预测的方式运行。之前相关数据统计显示,无论美联储政策决定是扩张性的还是收缩性的,标准普尔500指数在的联邦公开市场委员会(FOMC)会议前24小时内都会上涨。这种无条件的上涨平均大约有49个基点左右。

  而最近的一项研究显示,股指不仅在政策决策前24小时内对政策行动的影响做出反应,而且在政策决策宣布前25天就会发生移动。

  1994年到2009年的数据统计显示,美联储利率决议当天,如果出现扩张型意外(新联邦基金目标利率低于市场预期),市场平均上涨,当出现收缩型意外时,市场平均下跌。但在FOMC会议前24小时——股票回报上升与第二天的政策决定是收缩还是扩张无关。

  然而,令人惊讶的是,在FOMC做出扩张性政策决定前25天,股指已经开始向上移动,反之亦然。相关的累积回报率存在2.5%的差异。

  在联邦公开市场委员会(FOMC)做出决定前,扩张性和紧缩性货币政策之间持续的利差震荡令人意外,因为市场参与者事先并不知道这一决定。它表明,传统的货币政策冲击可能根本就不是冲击。

  股指不仅会在联邦公开市场委员会(FOMC)正式宣布决定前移动;在此之后,他们继续这种移动多日。平均而言,从公告发布前到公告发布后的变动幅度,无论是收缩性的意外还是扩张性的意外,都在4.5%左右。这相对于6%的年股本溢价来说是很大的。

  相关的美联储决议冲击在国际市场也所显现。研究显示,在德国、加拿大、法国、西班牙、瑞士和英国,围绕美国货币政策决策的基准股票指数存在差异回报漂移,其幅度与美国相当。但日本是一个例外。美国紧缩和扩张性货币政策带来的意外回报均持平。

  (通过比较相关的夏普比率)针对美联储决议“货币动能”进行投资具有显著的经济意义。与买入并持有的投资者相比,相关的“货币动能”夏普比率高了近4倍。

  对于股市之所以会在短期内有如此的反应解释很多,一种可能的解释可能是国家对货币政策冲击的依赖。在高风险或避险情绪下,联邦公开市场委员会可能出人意料地降息,这可能解释了我们与扩张性冲击相关的事件的向上漂移。然而,我们还发现,在VIX衡量的经济不确定性高低经济时期,观察扩张或收缩意外的情况同样可能。

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